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全球兩個最受歡迎的時尚電商是怎么合并到一塊兒的?

在很多時尚行業內部人士來看,這是一起水到渠成而且合乎常理的并購。

作為全球最大的兩家線上奢侈品零售商,Yoox 和 Net-a-Porter 在今年春天宣布了一筆 9.36 億英鎊(14 億美元)的交易,準備在一個未能充分擁抱互聯網的行業里打造一個電商巨頭。

“我認為在歷史上沒有過合同條款如此完美的并購,”Yoox 的首席執行官弗萊德里格·馬爾切蒂(Federico Marchetti)在五月對《金融時報》表示。

然而,表象底下,Net-a-Porter 的最大股東和它最早的贊助人之間的企業之戰卻正在發酵中。

以卡地亞等旗下高端手表品牌而聞名的歷峰集團被指在 Net-a-Porter 的交易中賤賣了股份。

圖片來源:Denis Balibouse/路透社

根據某些對此事有直接了解的人的說法,Net-a-Porter 的管理層和一些小股東曾試圖阻止這筆交易,理由是認為該公司的主要所有者、瑞士奢侈品巨頭歷峰集團把股票價格賣得實在太低。

卡門·布斯克茨(Carmen Busquets)是 Net-a-Porter 的初期投資人之一。她甚至集合了一群金融家,表示這些人已經準備好用比 Yoox 出價高得多的價錢把公司的控股權買回來。

《紐約時報》閱讀了布斯克茨和 Net-a-Porter 創始人兼執行董事長娜塔莉·馬斯內(Natalie Massenet)今年發出的無數信件的副本,在信中她們大吐苦水,表示自己的公司——一個高端線上時尚銷售領域的先行者,就這么以超低價賣掉了。

在 6 月 12 日給歷峰集團董事會的一封信中,布斯克茨寫道:“在為期兩周的時間里,我已經獲得了足夠多的股權,能夠以最低 14 億美元的估值買下整個 NAP ,并帶來一個毫無疑問會比 Yoox 好得多的伙伴。我相信你們的股東肯定希望知道,為什么你們的管理層選擇把 4 億甚至是 5 億美元拱手相贈給 Yoox 的股東。”

這起爭執于十月閉幕,并沒有阻止并購的發生。但它揭露出了(后來賣掉了自己在 Net-a-Porter 的股份的)布斯克茨女士和擁有萬寶路和伯爵等奢侈品鐘表品牌的歷峰集團之間的一場特殊戰爭。

這起爭執的核心在于,高端時尚產業的未來被賣掉了。這一產業去年的銷售額達到了約 2430 億美元。雖然奢侈品時尚業依然堅信客戶更偏好面對面的豐富體驗,在步入線上這一方面行動遲緩,但一些頂級品牌卻已經開始在數字領域討好客戶。

巴黎銀行和 ContactLab 的分析師在今年春天的一份報告中指出,線上銷售占總零售收入的比重從 2010 年的 3% 躍升至了 6%。他們預測,到 2020 年,電商和其他數字化手段推動的銷量將占到所有奢侈品銷售額的一半以上,而目前這個比重是四分之一。

 

一月,訪客們抵達了日內瓦國際高級鐘表沙龍。包括歷峰集團旗下品牌在內的 16 家鐘表和珠寶商在這里展示了各自的新款產品。圖片來源:Denis Balibouse/路透社

然而在同一時間,包括 Net-a-Porter 和 Yoox 在內的線上奢侈品專家們卻正面臨著越來越大的壓力,來自傳統零售商和時尚品牌自身的壓力——后者正急于把客戶留在自己那里,而不是轉交給中間人。

“我認為它們(電商平臺)的優勢正在變弱,”巴黎銀行分析師盧卡·索爾卡(Luca Solca)說。“我預計,越來越多的奢侈品品牌會嘗試發展自己的數字資源。”

Net-a-Porter 是一個當季服飾專家,擅長把巴黎世家和圣羅蘭那些品牌的衣服收入自己的平臺。Yoox 則售賣過季產品。把這一對宿敵結合在一起的本意,是打造一個新的巨頭去抗衡那些越來越強大的競爭對手。

“今天,我們打開了進入全球最大的奢侈品時尚商店的大門,”三月末,馬斯內在宣布并購決定時說。“這是一間永不關門的商店、一間沒有地理邊界的商店,它會連接并服務于全球數以百萬計的時尚消費者,啟發他們,為他們提供全世界最好的設計師品牌。”

投資者們似乎也認同這一合并后新公司的潛力。交易被宣布后,Yoox 的股價直線上漲了約 22%,在并購完成之時總計上漲了約 44%。自十月初開始,Yoox Net-a-Porter 集團的股份則又進一步攀升了 22%。

歷峰集團看起來也對 Yoox Net-a-Porter 的未來抱有信心。它手上持有這個合并后零售商約一半的股份。

然而在 2 月 26 日寫給歷峰集團主席約翰·魯珀特(Johann Rupert)的信里,馬斯內用的是另一種語氣。信中,在 2000 年于倫敦的公寓創立了 Net-a-Porter 的馬斯內抱怨道,自己僅僅在和 Yoox 的交易談判發生兩周前才被告知此事。

馬斯內透露,她有一個財團的支持,對方有興趣以 14 億美元的估值買下對 Net-a-Porter 的控制權,這比 Yoox 的開價高出了 50%以上。這一財團中包含投資公司 Certares 、老虎環球基金(Tiger Global Management)和新企業協會(New Enterprise Associates)。 所有這些潛在投資者都很謹慎,對自己的初步估值做了財務盡職調查。

這封信上說,包括康泰納仕(Condé Nast)在內的其他一些公司也表達了參與進來的興趣。

這份報價能夠允許歷峰集團繼續持有該公司 40% 的股份,將其變現的話能得到 6.2 億英鎊。而承諾則是讓 Net-a-Porter 在大約三年后上市,以收獲更高的市值。

“我們對這些企業存有很多戰略基礎和文化融合方面的顧慮,但讓我們尤為驚異的是和 Yoox 相比,它們給 NAPG 出到的高價,”馬斯內寫道。

歷峰集團的一名代表拒絕對布斯克茨的論點發表評論。

Yoox Net-a-Porter 的一名代表拒絕置評。馬斯內的發言人拒絕置評。

Certares 、老虎環球基金、新企業協會和康泰納仕的代表們要么拒絕置評,要么沒有回復我們的多次置評請求。

多年來,分析師們一直在質疑歷峰集團是否應該繼續擁有 Net-a-Porter ,質問該公司是否應該轉而專注于自己的核心業務(高端手表品牌)上面。即使銷售額持續增長,但 Net-a-Porter 在歷峰集團的手中其實是連年虧損的。

歷峰集團曾表示,Net-a-Porter 和 Yoox 的合并是有意義的,因為它將融合兩個最大的線上時尚零售商,打造出一個具有超大規模的新商家。

出生于委內瑞拉的布斯克茨是 Net-a-Porter 的原始投資人,她在公司把控制權賣給歷峰集團后,依舊保留了自己 2.3% 的股份。在信件中她表露出了甚至更強的好戰性。“和 Net-a-Porter 相比,Yoox 就是一個劣等企業,”在 3 月 28 日給歷峰集團聯合首席執行官理查德·樂柏(Richard Lepeu)的一封信中,她這樣寫道。

在那封信里,布斯克茨不僅敦促了管理層收購的想法,同時也提出了替代方案,包括選擇和其他更合適的企業(比如 Barneys 百貨)來達成并購。

她當時還寫道,如果 Net-a-Porter 的估值能在 15 億美元左右,那么她也就滿足了。

到了 6 月 12 日,布斯克茨認為,考慮到 Net-a-Porter 的財務表現,它的估值甚至理應更高。在給歷峰集團董事會的信中她寫道,鑒于Net-a-Porter的財務業績有所提升,她聘請的對公司進行評估的摩根士丹利銀行家們給出的估值在 20 億美元以上。

根據知情人士的說法,布斯克茨還聘請了兩家高知名度律所——美國的 Boies Schiller 和英國的 David Gold & Associates——來探索自己還能采取的法律措施。

布斯克茨和歷峰集團間的矛盾并不是這次才出現,它可以追溯到這個瑞士奢侈品公司從她父親和其他小股東手里買下 Net-a-Porter 的多數股權那個時候。布斯克茨表示,當時那些交易是在脅迫下發生的。

布斯克茨在一份聲明中說:“我們在評估一切法律上的可能性。我想要確保未來的企業家們能保護好自己,不要重蹈我們的覆轍。”

十月,在并購結束、她賣掉了自己的股份以后,馬斯內從 Yoox Net-a-Porter 辭職。

巴黎銀行的索爾卡表示,他相信 Yoox 所提供的估值是公平的,但也同時認為布斯克茨女士有權保留不同看法。

“這(指并購)更像是一種藝術,而非科學,”他說。

原文:好奇心日報

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